Das Risiko des Abwartens hat die Seite gewechselt

Victoria Shinder28 September 2026, 07:422 Min. Lesezeit

Den größten Teil der vergangenen zwei Jahre verteidigten Notenbanker Geduld mit einem vertrauten Argument: Zu frühes Handeln könne eine schwache Erholung abwürgen, während die Kosten des Abwartens gering seien. Vier Dokumente, veröffentlicht zwischen dem 18. und 28. September, zeigen, wie dieses Argument umgedreht wird.

Japan. Das am 28. September veröffentlichte Protokoll der Juli-Sitzung der Bank of Japan hält fest, dass ein Mitglied sagte, man könne nicht mehr behaupten, das Risiko des Abwartens sei gering; der Fokus habe sich vom Anheben der zugrunde liegenden Inflation auf 2 Prozent zum Verhindern einer Abweichung nach oben verschoben. Ein anderes Mitglied sagte, Erhöhungen könnten schneller kommen als im vom Markt erwarteten Takt von etwa sechs Monaten.

Kanada. Gouverneur Tiff Macklem sagte am 21. September, die Bank wolle das Wachstum nicht bremsen, wenn der Inflationsdruck begrenzt bleibt, aber auch nicht zu langsam sein, wenn er sich verfestigt, und kündigte ein neues Modell an, das beides unterscheiden soll.

Australien. Gouverneurin Michele Bullock sagte am 18. September vor dem Parlament, nach 75 Basispunkten Erhöhung in diesem Jahr schienen sich Aufwärtsrisiken zu verwirklichen, und verfestigte Kostensteigerungen könnten eine stärkere Reaktion erfordern.

Vereinigtes Königreich. Die September-Umfrage der Bank of England unter Marktteilnehmern zeigt, dass der mittlere Experte die Bank Rate ein Jahr lang bei 3,75 Prozent erwartet. Nach dem Grund für höhere Marktpreise gefragt, gaben die Befragten einer Aufwärtsschiefe der Risiken das größte Gewicht.

Was sie verbindet

Der Auslöser ist derselbe: ein Energieschock aus dem Nahen Osten, der eintraf, als die Inflation in mehreren Volkswirtschaften bereits über dem Ziel lag. Auch die Logik ist gemeinsam. Schlägt ein vorübergehender Preisanstieg auf Löhne und Erwartungen durch, muss die spätere Korrektur größer ausfallen. Ein Ratsmitglied der Bank of Japan nannte das laut Protokoll einen doppelten Schock: der Schaden durch die Inflation, gefolgt von raschen und kräftigen Zinserhöhungen.

Was sie nicht sagen

Keines dieser Dokumente verkündet eine Entscheidung, und jedes hält formal beide Optionen offen. Kanada verweist weiter auf Handelsunsicherheit, die das Wachstum schwächen könnte; der Median der britischen Umfrage sieht weiterhin keine Erhöhung. Geändert hat sich die Beweislast. Geduld war die Voreinstellung, die keiner Begründung bedurfte; in diesen Texten ist sie die Wahl, die sich rechtfertigen muss.