Die BoJ veroeffentlicht fuenf getrennte Kerninflationsmasse, zwei Geschaeftstage nach jeder CPI-Zahl
Victoria Shinder2 Min. LesezeitDie Abteilung fuer Forschung und Statistik der Bank of Japan pflegt eine Reihe von Kerninflationsindikatoren, die routinemaessig um 14 Uhr zwei Geschaeftstage nach jeder Veroeffentlichung des Verbraucherpreisindex aktualisiert werden. Die Seite, die sie erklaert, ist eine nuetzliche Auskunft darueber, wie die Bank die zugrunde liegende Inflation denkt.
Veroeffentlicht werden zwei Familien von Massen. Die erste ist ein Verbraucherpreisindex ohne das, was die Bank institutionelle Faktoren nennt — administrierte und politisch getriebene Preisbewegungen, die mehr ueber Entscheidungen aussagen als ueber Nachfrage. Die zweite besteht aus Indikatoren, die nicht aus einer festen Ausschlussliste stammen, sondern aus der Verteilung der Preisaenderungen ueber die Gueter: getrimmtes Mittel, gewichteter Median, Modus und ein Diffusionsindex steigender gegen fallende Positionen. Die Bank haelt fest, solche Kernindikatoren seien fuer die Bestimmung der zugrunde liegenden Rate unverzichtbar — aber nur neben weiteren Belegen, und sie nennt Produktionsluecke, Anspannung am Arbeitsmarkt, Inflationserwartungen und Lohnwachstum.
Was das bedeutet
Mitzunehmen ist die Unterscheidung zwischen beiden Familien. Ein durch Ausschluss gebildeter Kernindex entscheidet im Voraus, welche Preise Rauschen sind; ein getrimmtes Mittel oder ein gewichteter Median entscheidet das jeden Monat neu, aus der Gestalt der Verteilung. In einer Phase, in der sich die Zusammensetzung der Inflation selbst aendert, koennen beide auseinanderlaufen — und das Auseinanderlaufen ist Information, keine Unstimmigkeit: Ausschlussbasierte Masse bleiben ruhig, waehrend sich die ausgeschlossenen Gruppen bewegen, verteilungsbasierte erfassen die Verbreiterung, bevor sie die Schlagzeilenrate erreicht.
Der Terminhinweis ist ein kleines Geschenk an alle, die ein Zinsmodell fuer Japan bauen. Es handelt sich um Schaetzungen der Fachabteilung mit fester Verzoegerung — zwei Geschaeftstage nach dem CPI, zu genannter Uhrzeit —, also nicht um ein Signal zur Geldpolitik, sondern um dieselbe Rechnung, die die Bank intern anstellt, veroeffentlicht. Der Vorbehalt in ihren eigenen Worten sei wiederholt: Keines dieser fuenf Masse ist die zugrunde liegende Rate. Sie sind Eingangsgroessen, zu lesen neben Loehnen und Produktionsluecke — genau so, wie die Bank sagt, dass sie sie liest.