Marktteilnehmer sagen der Bank of England: Eine Zinserhöhung ist eingepreist
Victoria Shinder2 Min. LesezeitDie Bank of England hat das Protokoll der Sitzung ihrer Market Participants Group vom 24. September veröffentlicht - eines hochrangigen Forums, in dem Vertreter der Finanzmärkte ihre Einschätzungen mit Mitgliedern des geldpolitischen Ausschusses MPC teilen. Der Gouverneur betonte zu Beginn, der MPC sei im Zuhörmodus; das Protokoll gibt also wieder, was die Marktteilnehmer sagten, nicht was die Notenbank denkt.
Zur September-Entscheidung des MPC waren sich die Teilnehmer einig, dass der gesamtwirtschaftliche Ausblick zusammen mit der Kommunikation des Ausschusses zu den Markterwartungen passe, der Leitzins müsse womöglich angehoben werden. Erwartete Zinserhöhungen seien neben Risikoprämien im Verlauf der Marktkurve sichtbar, und den Zusammenhang zwischen Energiepreisen und Marktzinsen verbanden sie mit dem unsicheren globalen Umfeld.
Der längere Teil der Diskussion galt den globalen Anleiherenditen. Einen Teil der Neubewertung führten die Teilnehmer auf die Widerstandsfähigkeit großer Volkswirtschaften gegenüber dem Energieschock zurück, die die erwarteten Zinspfade angehoben habe. Sie diskutierten die Rolle technischer Faktoren wie aufgelöster Positionen und verwiesen auf das Angebot langlaufender Schuldtitel, darunter Emissionen der großen Cloud- und KI-Konzerne, der sogenannten Hyperscaler. Außerdem ging es darum, wie viel des jüngsten Anstiegs auf Realzinsen statt auf Inflationsausgleich entfällt. Schließlich begrüßten die Teilnehmer den angekündigten Mehrjahresplan zum Abbau der für geldpolitische Zwecke gehaltenen Gilts: Er mache den Prozess transparenter und berechenbarer.
Was das bedeutet
Das Protokoll verrät die Absichten des MPC nicht und vermeidet das sorgfältig. Sein Wert liegt darin, festzuhalten, was der Markt glaubt, von der Notenbank gehört zu haben: dass der nächste Schritt beim Leitzins eher nach oben als nach unten geht und dass dies bereits in den Preisen steckt. Für das Pfund ist das wichtig, weil ein vollständig eingepreister Schritt bei seiner Umsetzung meist wenig bewirkt; überraschen würde eine Entscheidung, die von der Kurve abweicht - in welche Richtung auch immer.
Weniger vertraut ist der Hinweis auf Emissionen der Hyperscaler. Technologiekonzerne, die sich für den Bau von Rechenzentren stark verschulden, tauchen nun im eigenen Forum der Notenbank als Quelle von Laufzeitangebot auf, das mit Staatsanleihen um dieselben Anleger konkurriert - ein Faktor, der Renditen unabhängig von der Geldpolitik anheben kann. Die Zustimmung zum Plan für Gilt-Verkäufe passt ins Bild: In einem Markt, der ohnehin mehr langlaufendes Papier aufnehmen muss, ist Berechenbarkeit bei staatlichen Verkäufen etwas wert.