Williams nennt drei Regeln, wie die Fed Politik in neuen Märkten umsetzt

Victoria Shinder27 September 2026, 19:592 Min. Lesezeit

John C. Williams, Präsident der Federal Reserve Bank of New York, eröffnete am 22. September die diesjährige US Treasury Market Conference mit Ausführungen über die Mechanik und nicht über den Kurs der Geldpolitik. Seine These: Wenn sich die Marktstruktur ändert, müssen sich auch die Werkzeuge ändern, mit denen die Fed ihre Politik umsetzt. Wie üblich betonte er, die Ansichten seien seine eigenen.

Er nannte zwei Beispiele. Als der Repo-Markt von bilateralen zu Tri-Party-Geschäften wechselte, zog die Handelsabteilung der New Yorker Fed mit. Und das Wachstum der Geldmarktfonds prägte die Gestaltung der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität und machte diese Fonds zu einigen der größten Gegenparteien der Fed. Die Umstellung auf zentrales Clearing von Treasury-Geschäften sei weit fortgeschritten, die Aktivität wandere schneller als geplant in geclearte Märkte, und die Fed werde untersuchen, wie das ihre Werkzeuge beeinflusst. Stablecoins und tokenisierte Finanzen, ein Thema des diesjährigen Symposiums in Jackson Hole, standen im Mittelpunkt der Konferenz.

Dann nannte Williams drei Grundsätze der Umsetzung. Erstens wirksame Zinssteuerung, die er als grundlegend bezeichnete. Zweitens sollte das Halten von Reserven bei der Zentralbank kaum oder keine Opportunitätskosten verursachen, weil hohe Kosten ineffizient sind und Märkte verzerren; er betonte, dass diese Idee älter ist als die quantitative Lockerung und das Merkmal des Ansatzes ausreichender Reserven ist. Drittens Elastizität: Verschiebt sich die Nachfrage nach Reserven, durch Regulierung, Marktstruktur oder anderes, soll die Fed das Angebot mit der Zeit anpassen.

Was das bedeutet

Die Rede ist eine Grundsatzerklärung, kein Zinssignal, und sie gehört zu den Ausführungen von Roberto Perli am selben Tag, warum die Fed ihre Bill-Käufe pausiert. Zusammen sagen sie: Das Reserveangebot folgt der Nachfrage, und Veränderungen in der Markttechnik fängt der operative Rahmen auf, nicht der Leitzins.

Der vorausschauende Teil betrifft Stablecoins und zentrales Clearing. Beides könnte verändern, wer Reserven hält, wer sich im Repo-Markt Geld leiht und wo Geldmarktsätze entstehen. Williams' Botschaft: Die Fed will in den Märkten präsent sein, die für die Übertragung zählen - was zugleich ankündigt, dass ihre Gegenparteien und Werkzeuge in einigen Jahren anders aussehen könnten.