Bowman: Leverage-Regel hob Treasury-Bestände der Händler über 700 Mrd.
Victoria Shinder2 Min. LesezeitDie für Bankenaufsicht zuständige Fed-Vizechefin Michelle Bowman hat am 1. Oktober eine erste Bilanz gezogen, wie die Änderung der verschärften ergänzenden Verschuldungsquote (eSLR) im vergangenen Jahr auf den US-Staatsanleihemarkt gewirkt hat. Ihr Urteil auf einem Gipfel des Atlantic Council in Washington: Die Neukalibrierung habe Funktionsfähigkeit und Widerstandskraft des Marktes verbessert, weil sie Bilanzbeschränkungen der großen Händlerbanken gelockert habe.
Die eSLR gilt nur für global systemrelevante US-Banken. Ursprünglich verlangte sie auf Holdingebene eine Verschuldungsquote von mindestens 3 % plus 2 % Puffer und bei versicherten Tochterbanken 6 %, um als gut kapitalisiert zu gelten. Bowman argumentierte, weil die Regel Risiken nicht unterscheide, sei sie oft zur bindenden Grenze statt zur Rückfallsicherung geworden und habe Banken aus risikoarmen, renditeschwachen Geschäften wie dem Handel mit Staatsanleihen gedrängt. Im November 2025 setzten Fed, FDIC und OCC den Puffer auf Holdingebene auf 50 % des jeweiligen GSIB-Aufschlags nach Methode 1 statt pauschal 2 %. Die Regel gilt seit 1. April 2026; sieben der acht GSIBs wandten sie bereits im ersten Quartal an.
Ihre Zahlen: Schätzungen zufolge gewannen die Holdings von sechs Händlern im ersten Quartal zusammen fast 5 Billionen Dollar zusätzlichen Spielraum. Aufsichtsdaten zeigen, dass die gesamten Treasury-Bestände der Händler von rund 600 Milliarden Dollar zu Beginn auf über 700 Milliarden Ende April stiegen, konzentriert bei den Instituten mit den niedrigsten Puffern. Eine bevorstehende Notiz des Fed-Stabs kommt zum selben Ergebnis. Ein Händler berichtete der Fed, die Hebelkapazität der GSIBs sei von 1,8 Billionen Dollar im vierten Quartal 2025 auf 6,4 Billionen gestiegen. Bowman räumte zugleich ein, dass nur wenige GSIBs die zusätzliche Kapazität für Treasury-Geschäfte nutzten.
Händler hätten ihre Kassabestände an Staatsanleihen erhöht und mit Futures abgesichert und dabei wohl Positionen übernommen, die zuvor Hedgefonds im Basis-Trade hielten. Sie verwies auf engere Geld-Brief-Spannen, geringere Schwankungen rund um Auktionen und ruhigere Refinanzierungsbedingungen. Marktteilnehmer schätzten die Änderung vor allem, weil sie das Risiko beseitige, in Stressphasen an die Grenze zu stoßen.
Warum das wichtig ist
Die eSLR-Änderung wurde als Kapitalgeschenk kritisiert. Bowmans Antwort sind Daten zu Beständen, nicht zu Kapital – die erste offizielle Messung, ob die Entlastung dort ankam, wo sie versprochen war. Ihr eigener Vorbehalt, dass die meisten Banken sie nicht für Staatsanleihen nutzten, wird das Argument der Kritiker sein.