Raposo (Banco de Portugal): Unsicherheit rechtfertigt kein Aufschieben
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitClara Raposo, Vizegouverneurin der Banco de Portugal, hat am 1. Oktober 2026 in Luxemburg das 8. Capital Markets Seminar „Financing Europe“ beschlossen, veranstaltet von der Europäischen Kommission, der Europäischen Investitionsbank und dem Europäischen Stabilitätsmechanismus. Die BIZ veröffentlichte die Rede am 13. Oktober. Raposo betrachtete das Thema „durch die Brille einer Zentralbankerin“ und brachte zudem Erfahrung als Professorin für Unternehmensfinanzierung, als Board-Mitglied eines europäischen Zentralverwahrers und als Vorsitzende eines Unternehmens ein, das 2021 in Lissabon an die Börse ging.
Die Frage. Nach zwei Tagen Debatte über die Finanzierung europäischer Prioritäten fasste Raposo die Diskussion in einer Antwort zusammen: Europa solle Investitionen bevorzugen, deren Wert über viele mögliche Zukünfte hinweg hoch bleibt. Unsicherheit solle Investoren und Regierungen gründlicher machen – Annahmen prüfen, Alternativszenarien durchspielen –, aber „it should not become an excuse for delays“.
Warum Warten verlockt und kostet. Raposo nannte die Quellen der Unsicherheit – geopolitische Spannungen, wachsende Handelsbeschränkungen, ein verschlechtertes Sicherheitsumfeld, schneller technischer Wandel, sichtbarere Klimarisiken – und verwies darauf, dass sie sich in Unsicherheitsindizes, schwankenden Energiepreisen und Staatsanleiherenditen zeigen. Sie räumte ein, dass Warten einen Optionswert hat, wenn eine Investition schwer umkehrbar ist. Zugleich zitierte sie eine aktuelle Analyse der EZB, wonach ein unerwarteter Anstieg der Unsicherheit die Unternehmensinvestitionen im Euroraum deutlich stärker dämpft als Produktion oder privaten Konsum, und warnte vor einer kollektiven Falle: Verschieben Unternehmen, Haushalte und Staaten gleichzeitig, folgen schwächere Nachfrage, langsamere Innovation und geringeres Potenzialwachstum.
Kein bloßer Ruf nach Staatsgeld. Europas Wettbewerbsproblem sei „to a significant degree, an investment and financing challenge“, sagte Raposo – das sei aber nicht als Forderung nach mehr öffentlichen Ausgaben zu verstehen: Die Staaten trügen Lasten durch Alterung, Renten, Gesundheit, Klima und Verteidigung, der fiskalische Spielraum sei begrenzt, und geopolitische Spannungen hätten Staatsfinanzen bereits belastet. Es gehe darum, öffentliche und private Mittel zu mobilisieren und effizient einzusetzen – öffentliches Geld dort, wo Märkte den gesellschaftlichen Wert verfehlen oder Koordination scheitert, ohne privates Kapital unnötig zu verdrängen. Widerstandsfähige Banken und tiefere Kapitalmärkte mit nennenswertem Eigenkapital könnten mehr Kombinationen aus Risiko und Ertrag abdecken.
Wo investiert werden soll. Raposo nannte drei Felder, die sich in den meisten Szenarien auszahlen: Klima- und Energieresilienz, Verteidigung und strategische Fähigkeiten sowie Innovation und Effizienz. Schwer vorstellbar sei eine plausible Zukunft, in der Europa nicht mehr Energiesicherheit, bessere digitale Infrastruktur, Cybersicherheit und qualifizierte Arbeitskräfte brauche.
Quelle: Banco de Portugal, Clara Raposo, „Investing through uncertainty – financing Europe's future“, Abschlussrede, Luxemburg, 1. Oktober 2026 (BIZ, Reden von Notenbankern) — https://www.bis.org/speeches/20261013-investing-through-uncertainty-financing-europes-future