Überschussliquidität im Euroraum sinkt bis Ende Juli auf 2.201 Mrd. Euro
Victoria Shinder2 Min. LesezeitEin Kasten im jüngsten Wirtschaftsbericht der EZB prüft die Liquiditätslage in der dritten und vierten Mindestreserveperiode 2026, vom 6. Mai bis 28. Juli. Die Kernzahl ist die Überschussliquidität - Reserven der Banken über dem Mindestsoll plus Nutzung der Einlagefazilität, abzüglich Spitzenrefinanzierung -, die in diesem Zeitraum um 157 Milliarden auf 2.201 Milliarden Euro sank. Ihren Höchststand erreichte sie im November 2022 mit 4.748 Milliarden Euro, seitdem geht sie stetig zurück.
Treiber ist der Abbau der Anleihebestände der EZB. Die über geldpolitische Instrumente bereitgestellte Liquidität sank um 147 Milliarden auf 3.485 Milliarden Euro, vor allem weil die Bestände aus dem Programm zum Ankauf von Vermögenswerten und dem Pandemieprogramm um 150 Milliarden auf 3.458 Milliarden Euro fielen, da fällige Anleihen nicht wieder angelegt werden. Zugleich stieg der Liquiditätsbedarf der Banken um 11 Milliarden auf 1.284 Milliarden Euro, weil die autonomen Faktoren zunahmen und das Mindestreservesoll um 2 Milliarden auf 174 Milliarden Euro stieg.
Refinanzierungsgeschäfte bleiben ein kleiner Teil des Bildes. Die Liquidität aus Kreditgeschäften stieg um 3 Milliarden auf 27 Milliarden Euro, Hauptrefinanzierung und Dreimonatsgeschäfte jeweils leicht höher. Die Teilnahme ist gering, weil Banken reichlich Liquidität und Marktfinanzierung haben; die EZB vermerkt aber, dass 2026 immer mehr Banken ihre Teilnahme testen - ein Zeichen, dass sie sich betrieblich vorbereiten. Im Zeitraum hob der EZB-Rat die drei Leitzinsen um 25 Basispunkte an, der Einlagesatz liegt bei 2,25 Prozent. Der €STR lag im Schnitt 6,8 Basispunkte darunter, während der RepoFunds Rate Euro auf 1,6 Basispunkte darüber stieg, nach 0,7 in der Vorperiode.
Was das bedeutet
Das System der EZB lief bisher mit reichlich Reserven aus früheren Anleihekäufen. Laufen diese Anleihen aus, müssen sich Banken irgendwann Reserven bei der EZB leihen, statt sie einfach zu halten. Dass mehr Banken den Zugang testen und Repo-Sätze über den Einlagesatz wandern, sind frühe Zeichen, dass dieser Übergang vorbereitet wird.
Für den Euro liegt das praktische Signal in den Geldmarktspreads. Solange der €STR einige Basispunkte unter dem Einlagesatz liegt, sind Reserven reichlich. Ein Schrumpfen dieser Lücke wäre das Zeichen, dass die Bilanz weit genug geschrumpft ist, damit Liquidität wieder zählt.