EZB-Protokoll September: einstimmig auf 2,50 %, Energieschock hält länger an
Victoria Shinder2 Min. LesezeitDie Europäische Zentralbank hat am 8. Oktober das Protokoll der Ratssitzung vom 9. und 10. September veröffentlicht, in der sie ihre drei Leitzinsen um 25 Basispunkte anhob. Es zeigt: Die Entscheidung fiel einstimmig, und die Sorge des Rates hat sich von der Größe des Energieschocks zu seiner Dauer verschoben.
Die Entscheidung. Chefvolkswirt Philip Lane schlug vor, den Einlagensatz von 2,25 % auf 2,50 % anzuheben, und nannte das eine robuste Entscheidung über viele Szenarien hinweg. Alle Mitglieder unterstützten den Vorschlag. Der Rat blieb beim Vorgehen von Sitzung zu Sitzung, ohne sich auf einen Zinspfad festzulegen.
Warum. Lane erklärte, der Energieschock aus dem Nahost-Konflikt erzeuge nach sechs Monaten anhaltenden Druck: Öl bei 97 Dollar je Barrel, europäische Diesel-Crack-Spreads über 70 Dollar je Barrel — mehr als das Dreifache des Vorkriegsniveaus — und Gas bei 73 Euro/MWh, 17 % mehr als zur Juli-Sitzung. Die HVPI-Inflation im Euroraum stieg im August auf 3,3 % von 2,9 %, Energie auf 14,3 %. Die Stabsprojektionen vom September sehen die Gesamtinflation bei 3,0 % 2026, 2,5 % 2027 und 2,1 % 2028, für 2027 und 2028 nach oben revidiert; das Wachstum wurde auf 0,9 % und 1,4 % für 2026 und 2027 angehoben. Alle Mitglieder sahen die Inflationsrisiken nach oben gerichtet, mit Verweis auf die Gaspreise seit Redaktionsschluss und niedrige Speicherstände vor dem Winter.
Was Märkte erwarteten. Isabel Schnabel berichtete, die Märkte hätten die September-Erhöhung voll und 84 Basispunkte Erhöhungen bis Ende 2027 eingepreist, nach 64 zur Juli-Sitzung; der erwartete Endzins lag erstmals in diesem Zyklus über 3 %. Analysten in der EZB-Umfrage erwarteten nur noch eine letzte Erhöhung im September.
Die Debatte im Rat. Einige Mitglieder meinten, der Schock könne so schnell verschwinden, wie er kam — er sei politisch getrieben, die Preise folgten den Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran, und erneuerbare Energien deckten inzwischen rund die Hälfte des Bruttostromverbrauchs der EU. Andere betonten die Nachfrage aus KI-Investitionen und Fiskalpolitik neben dem Angebotsschock. Beim Kredit merkten Mitglieder an, dass Unternehmen teils Kredite für höhere Vorleistungskosten aufnehmen und Haushalte, um Lebenshaltungskosten zu bewältigen — Kreditwachstum, aber kein gutes Zeichen. Löhne zeigen noch keine nennenswerten Zweitrundeneffekte; die Inflationserwartungen der Haushalte auf fünf Jahre erreichten im August 2,5 %, den höchsten Wert seit Beginn der Umfrage.
Einordnung. Das Protokoll zeigt einen Rat, der sich über die Richtung einig und über die Dauer uneins ist.
Quelle: EZB, „Account of the monetary policy meeting of the Governing Council, 9-10 September 2026“, veröffentlicht am 8. Oktober 2026 — https://www.ecb.europa.eu/press/accounts/2026/html/ecb.mg261008~a10153d090.en.html