Das Anleiheportfolio der Fed wuchs nur am kurzen Ende
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitDie woechentliche H.4.1 der Federal Reserve - Faktoren, die die Reserveguthaben beeinflussen - enthaelt eine Zeile, bei der sich das Nachrechnen lohnt. Genommen wird die Veroeffentlichung vom 17. September 2026 fuer die Woche zum 16. September: https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/
| | Stand (Mio. $) | Woche | Jahr | |---|---|---|---| | Reserve Bank Credit | 6.697.607 | +5.796 | +138.353 | | Direkt gehaltene Wertpapiere | 6.470.065 | +1.793 | +163.888 | | US-Staatsanleihen | 4.554.150 | +1.810 | +353.140 | | davon Bills | 550.179 | +1.819 | +354.686 | | Bargeldumlauf | 2.484.215 | -812 | +74.728 |
Die Zusammensetzung, nicht die Groesse
Man sehe auf die letzte Spalte der beiden Anleihezeilen. Der Gesamtbestand an Staatsanleihen liegt im Jahresvergleich 353,1 Milliarden hoeher. Der Bestand an Bills liegt im selben Zeitraum 354,7 Milliarden hoeher. Der Zuwachs bei Bills ist groesser als der Zuwachs des gesamten Anleiheportfolios - der Bestand an allem uebrigen, also Notes und Bonds, ist damit etwas kleiner als vor einem Jahr.
Das ist ein Portfolio, das seine Form aendert, waehrend sich seine Groesse kaum bewegt. Dieselbe Rechnung gilt in der Wochenspalte: Staatsanleihen plus 1.810 Millionen, Bills plus 1.819 Millionen.
Was das bedeutet
Gesteuert wird hier die Duration, und sie wird verkuerzt. Ein Portfolio, das in Bills hineinrollt, traegt weniger Zinsrisiko und dreht sich schneller, was der Bilanz von Quartal zu Quartal mehr Beweglichkeit gibt. Es setzt die Nachfrage der Notenbank ausserdem an das kurze Ende der Kurve statt weiter hinaus, wo die Wirkung auf Laufzeitpraemien anderer Art ist.
Und es veraendert, was die Bilanz mit dem Markt fuer Sicherheiten macht. Bills sind genau das Papier, das Geldmarktfonds und Repo-Maerkte am staerksten nachfragen; mehr davon zu halten ist gegenueber der Frage, wer sich kurzfristige erstklassige Sicherheiten beschaffen kann, nicht neutral.
⚠️ Es ist eine Wochenmeldung, und die aktuelle traegt das Datum 17. September - zu lesen als Stand der Reihe zu diesem Datum, nicht als heutiger. Die Staende sind Durchschnitte taeglicher Werte, Komponenten summieren sich rundungsbedingt nicht exakt, und der Jahresvergleich bezieht sich auf den 17. September 2025. Die naechste Meldung verschiebt all das; mitzunehmen ist der Befund zur Zusammensetzung, nicht die Staende.