Fed-Protokoll vom September: Die meisten wollen bis Jahresende noch einmal nachlegen
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitDie Federal Reserve hat am 7. Oktober das Protokoll der Sitzung des Offenmarktausschusses vom 15. und 16. September veröffentlicht, auf der sie das Zielband für den Leitzins um einen Viertelpunkt auf 3,75–4 % anhob.
Einstimmig, und nicht nur als Versicherung. Alle Teilnehmer unterstützten die Erhöhung, die Abstimmung endete 12:0. Viele bezeichneten einen höheren Pfad als umsichtiges Risikomanagement gegen eine dauerhaft zu hohe Inflation. Doch eine Reihe von Teilnehmern hielt einen höheren Pfad bereits nach ihrer Basisprognose für nötig, nicht nur als Versicherung — und mehrere sahen den aktuellen Zins als nicht oder nur leicht restriktiv. Einige hatten ihre Schätzung des neutralen Zinses angehoben.
Es kommt mehr. Die meisten Teilnehmer hielten eine weitere Erhöhung bis Jahresende für wahrscheinlich angemessen, betonten aber, dass jede Sitzung offen bleibe.
Warum. Die Teilnehmer sahen keine ausreichenden Fortschritte bei der Inflation. Sie verwiesen auf geopolitische Entwicklungen, die Rohöl- und Kraftstoffpreise steigen ließen, und auf stark wachsende KI-Investitionen; mehrere sagten, Umfang und Tempo des KI-Ausbaus überraschten weiter nach oben. Fast alle sahen die Inflationsrisiken nach oben geneigt, während die Risiken für den Arbeitsmarkt abgenommen hätten und ausgeglichen seien. Einige warnten, höhere Zinsen müssten verhindern, dass sektorale Preissteigerungen durch Energie und KI-Nachfrage auf die Breite übergreifen.
Kredit ist nicht knapp. Viele Teilnehmer meinten, die Finanzierungsbedingungen seien trotz höherer langfristiger Renditen weiter wachstumsfreundlich, und nannten starke Aktienkurse, enge Unternehmensspreads, kräftige Kredit- und Anleiheemissionen sowie lockerere Kreditstandards der Banken. Ausnahme war der Wohnungsbau mit hohen Hypothekenzinsen.
Messvorbehalte. Einige Teilnehmer wiesen darauf hin, dass Software- und Vermögensverwaltungsgebühren ungewöhnlich stark zu den jüngsten PCE-Werten beigetragen hätten und anstehende Methodenänderungen der BEA diesen Beitrag wohl etwas verringern würden. Einige warnten, das Dreimonatsmaß der Kern-PCE unterschätze die Inflation in der zweiten Jahreshälfte tendenziell.
Bilanz. Einige Teilnehmer forderten, Strategie und Instrumente der Fed für Störungen am Treasury-Markt zu stärken und dabei ihre Präsenz in diesem Markt zu begrenzen.