Fed-Notiz: US-Firmen ziehen sich bei jedem Maß aus China zurück
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitEine am 25. September vom Federal Reserve Board veröffentlichte FEDS Note misst, wie weit sich US-Unternehmen tatsächlich von Investitionen in China zurückgezogen haben. Ihr Autor, der Board-Ökonom Cody Kallen, argumentiert, dass offizielle bilaterale Statistiken das tatsächliche Engagement unterschätzen, weil ein großer Teil der US-Investitionen über Tochtergesellschaften in Hongkong und anderen Investitionsdrehscheiben nach China gelangt. Um durch diese Umleitung hindurchzusehen, verbindet die Notiz Daten des Bureau of Economic Analysis mit Quellen auf Ebene einzelner Projekte, Transaktionen und Tochtergesellschaften.
Alle Maße zeigen in dieselbe Richtung. Die Zahl angekündigter US-Neuansiedlungen in China lag zwischen 2003 und 2013 bei rund 300 pro Jahr, sank in der zweiten Hälfte der 2010er-Jahre, brach 2020 stark ein und hat sich nicht erholt - in Hochtechnologie, fortgeschrittener Fertigung, übriger Industrie und anderen Branchen gleichermaßen. US-Übernahmen chinesischer Firmen, direkte wie "verdeckte" durch Käufer außerhalb der USA mit amerikanischer Konzernmutter, gingen 2022 deutlich zurück und blieben niedrig; die Transaktionswerte folgten 2024, wegen der Zeit zwischen Ankündigung und Abschluss. Der Rückgang lasse sich nicht mit dem globalen Übernahmezyklus erklären, da er auch im Vergleich zu anderen ausländischen Käufern chinesischer Firmen auftritt.
Auch bestehende Aktivitäten werden zurückgefahren. Seit 2015 nehmen US-Mütter einen wachsenden Anteil ihrer chinesischen Gewinne als Dividende, statt ihn zu reinvestieren; zuletzt übertrafen die Ausschüttungen die Reinvestitionen. Außerhalb Chinas und der Drehscheiben sind die Reinvestitionsquoten auf ihr übliches Niveau um 50 Prozent zurückgekehrt. Die Investitionen chinesischer Töchter von US-Konzernen sind im Verhältnis zu ihren Anlagen gesunken, und ein wachsender Anteil meldet Verkäufe von Sachanlagen.
Was das bedeutet
Für die Dollarseite der Bilanz ist das die Kapitalverkehrsversion der Handelsentflechtung. Die offiziellen bilateralen Zahlen zeigten nur einen mäßigen Rückgang; die Daten auf Firmenebene zeigen einen breiten, gezielten Abbau, der Jahrzehnte der Verflechtung umkehrt.
Die Notiz sagt genau, was sie nicht behauptet. Sie dokumentiert den zeitlichen Ablauf - nach den Zöllen von 2018, der Pandemie und Russlands Einmarsch in die Ukraine -, trennt aber nicht zwischen Handelskonflikten, Geopolitik und Investitionsprüfungen als Ursachen und lässt offen, ob der Rückzug anhält. Wie bei allen FEDS Notes gibt sie die Sicht des Autors wieder, nicht die des Board.