Barr: Inflation zu hoch, weitere Zinserhöhungen sind sein Basisszenario
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitFed-Gouverneur Michael Barr sagte am 29. September in Detroit, „klar ist im Moment, dass die Inflation zu hoch ist“, und in seinem Basisszenario seien „weitere geldpolitische Anpassungen wahrscheinlich nötig“, um sie rechtzeitig zum Ziel zu bringen. Anfang September hatte der Offenmarktausschuss die Leitzinsen einstimmig angehoben.
Barr beschrieb das Wachstum als solide, mit rund 2 % Jahresrate im ersten Halbjahr 2026, einem Stellenaufbau von etwa 80.000 im Monat, nahe dem Gleichgewichtstempo, und einer Arbeitslosenquote von 4,1 %, nahe vieler Schätzungen der Vollbeschäftigung. Die Inflation dagegen liegt seit fünfeinhalb Jahren über dem Ziel von 2 %. Er zählte in den letzten 20 Monaten nur zwei Monate mit Daten, die zu 2 % Kern-PCE-Inflation passen, und sieht noch keinen klaren Trend zurück zum Ziel. Zölle hoben 2025 die Warenpreise, der Nahostkonflikt dann die Energiepreise, und der KI-Investitionsboom habe „einen messbaren Effekt auf die Preise“: Chippreise griffen auf andere Produkte über, Lieferengpässe zeichneten sich ab.
Der größte Teil der Rede galt der KI. Barr sieht bislang wenig Hinweise auf breite Verdrängung von Arbeitsplätzen, auch wenn KI in exponierten Branchen schon Einstiegsstellen begrenzen könnte. Kurzfristig treibe der Ausbau Investitionen und Preise, langfristig sei er bei der Produktivität optimistisch. Die größte Unsicherheit sieht er in den nächsten zwei bis fünf Jahren, in denen eine „J-Kurve“ die Gewinne verzögern könnte. Und er zog einen geldpolitischen Schluss: Ein dauerhafter Produktivitätsschub würde die Kapitalnachfrage erhöhen und die Ersparnis der Haushalte senken, was im Gleichgewicht höhere Zinsen erfordere, ein höheres r* und damit einen höheren Leitzins. Ob das bereits geschieht, sei zu früh zu sagen.
Warum das wichtig ist
Die gängige Annahme lautet, ein KI-Produktivitätsboom erlaube der Fed Lockerungen. Barrs Argument weist in die andere Richtung: Hebt KI tatsächlich die Kapitalrendite, steigt auch der neutrale Zins. Zusammen mit seiner Sicht, dass die Inflation jetzt vom Kurs abgekommen ist, spricht das aus zwei getrennten Gründen für länger höhere Zinsen.