Ein Schock, vier Antworten: EZB und Fed erhöhen, BoE wartet, Riksbank folgt
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitDerselbe Ölschock führt bei den großen Notenbanken zu sichtbar unterschiedlicher Geldpolitik, und die Reden und Protokolle dieser Woche erklären, warum. Strittig ist nicht, ob die Energiepreise hoch sind, sondern wie weit sie sich ausbreiten und wie straff die Politik bereits ist.
EZB: nach der Prognose handeln. Isabel Schnabel argumentierte, ein Angebotsschock ändere das Tempo der Straffung, nicht ihre Notwendigkeit, wenn er die erwartete Inflation über das Ziel hebe. Die EZB hat den Einlagensatz seit Juni von 2 % auf 2,5 % erhöht. Ihre Begründung stützt sich auf die Ausgangslage – Dienstleistungsinflation noch über 3 %, Kerninflation für 2027 bei 2,6 % erwartet – und auf die Sicht, dass wer auf Zweitrundeneffekte wartet, zu spät handelt. Source: https://www.ecb.europa.eu//press/key/date/2026/html/ecb.sp260930_1~7c6c120482.en.html
Fed: die Erhöhung ist erfolgt. Gouverneurin Lisa Cook sagte, sie habe mit dem übrigen FOMC für die Erhöhung um 25 Basispunkte im September gestimmt, die erste seit 2023, weil die Inflation seit mehr als fünf Jahren über dem Ziel liege. Entscheidend ist für die Fed die Dauer der Zielverfehlung, nicht allein der Ölschock. Source: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260930a.htm
Bank of England: hohe Hürde für mehr. MPC-Mitglied Alan Taylor sagte, Belege für Zweitrundeneffekte seien dünn, der Arbeitsmarkt lockerer als 2022, und Bank Rate sowie Marktzinsen lägen bereits deutlich über seiner Schätzung des neutralen Zinses von 2,75 bis 3 %. Einen zwingenden Grund für Erhöhungen sieht er nur, wenn die Energiepreise hoch bleiben und sich ausbreiten. Source: https://www.bankofengland.co.uk/speech/2026/september/searching-for-signposts-speech-by-alan-taylor
Riksbank: die Frage des Zeitpunkts. Schweden hielt am 23. September bei 1,75 %, doch das Protokoll zeigt einen Vorstand, der darüber debattiert, wann er erhöht, nicht ob. Gouverneur Erik Thedéen nannte den November vertretbar. Die schwedische Inflation ist niedrig, aber das Wachstum lag im zweiten Quartal bei 3,3 %, und die Krone hat nachgegeben. Source: https://www.riksbank.se/en-gb/press-and-published/notices-and-press-releases/press-releases/2026/minutes-of-the-monetary-policy-meeting-on-23-september-2026
Was sie trennt. Zusammen gelesen folgen die vier Positionen eher der Ausgangslage als dem Schock. Wo die zugrunde liegende Inflation noch erhöht war (Euroraum) oder seit Jahren über dem Ziel lag (USA), haben die Notenbanken gehandelt. Wo die Politik schon straff war und Unterauslastung entstanden ist (Großbritannien), lautet das Argument abzuwarten. Wo die Inflation niedrig, das Wachstum aber stark ist (Schweden), wird die Erhöhung aus Nachfragegründen vorbereitet. Fällt der Ölpreis zurück, behalten die Abwartenden recht; bleibt er über 100 Dollar, die Handelnden.