Ein Energieschock, drei Antworten: Uganda erhöht kräftig, Singapur hält, BoJ-Stimme drängt
Serguey Asael Shinder2 Min. LesezeitBinnen zwei Tagen haben drei Zentralbanken erklärt, wie derselbe Schock – der Konflikt im Nahen Osten und der Sprung der Energiepreise – in ihre Geldpolitik eingeht. Die Antworten unterscheiden sich, weil der Schock durch unterschiedliche Türen kommt.
Uganda: Der Wechselkurs ist der Kanal, also bewegt sich der Zins kräftig. Die Bank of Uganda erhöhte ihren Leitzins in einer Sondersitzung am 14. Oktober um 225 Basispunkte auf 12,0 %. Ihre Erklärung verknüpft den Konflikt direkt mit einem um 1,4 Milliarden auf 4,6 Milliarden US-Dollar gewachsenen Leistungsbilanzdefizit, mit Kapitalzuflüssen, die durch globale Risikoscheu versiegt sind, und mit einem schwächeren Schilling, der auf Treibstoff- und Lebensmittelpreise durchzuschlagen beginnt. Die Kerninflation liegt mit 3,7 % noch unter dem Ziel von 5 % – die Bank handelt auf Basis ihrer Prognose von 5,5 bis 6,0 % Kern- und 7,0 bis 7,5 % Gesamtinflation im kommenden Jahr und will den Druck „jetzt“ eindämmen, bevor er sich verfestigt. Schon im September hatte sie die Mindestreserve erhöht.
Singapur: Der Wechselkurs ist das Instrument, also bleibt die Einstellung. Die MAS, die statt eines Zinses den Wechselkurs steuert, ließ die Aufwertungsrate ihres S$NEER-Bands am 14. Oktober unverändert. Die Kerninflation ist auf 2,1 % gestiegen, die Energiepreise ziehen seit September wieder an, und die MAS erwartet eine leicht erhöhte Inflation, bevor sie ab Mitte 2027 nachlässt. Das bestehende aufwertende Band, im Juli leicht steiler gestellt, lässt den Singapur-Dollar bereits gegen importierte Inflation zulegen – die Antwort auf den Schock steckt schon in der geltenden Politik.
Japan: Der Schock ist ein Grund mehr, nicht der Grund. BoJ-Ratsmitglied Junko Koeda sagte am 15. Oktober in Kumamoto, geopolitische Schocks trieben die Importpreise in Japan sichtbarer, auch weil der Yen nicht mehr verlässlich als sicherer Hafen dient. Koedas Argument für weitere Erhöhungen stützt sich aber auf mehr als Energie: eine sich bei rund 2 % verankernde zugrunde liegende Inflation, lockere Finanzierungsbedingungen nach der Erhöhung im September auf rund 1,25 % und einen neutralen Zins „deutlich über 1 %“. Das Fazit: Die Bank solle bei Zinserhöhungen nicht übervorsichtig werden.
Was sie trennt. Wo der Schock Wechselkurs und Zahlungsbilanz trifft wie in Uganda, kommt früh ein großer Schritt. Wo die Geldpolitik ohnehin über den Wechselkurs wirkt wie in Singapur, kann die bestehende Einstellung ihn auffangen. Wo die Politik sich noch von sehr niedrigen Zinsen normalisiert wie in Japan, gilt der Schock als zusätzliches Aufwärtsrisiko auf einem bereits eingeschlagenen Erhöhungspfad. Keine der drei behandelt ihn als rein vorübergehend.
Quellen: Bank of Uganda, Monetary Policy Statement for October 2026 — https://bou.or.ug/uploads/MPS_October_2026_cdc1de720f.pdf; MAS, Monetary Policy Statement October 2026 — https://www.mas.gov.sg/news/monetary-policy-statements/2026/mas-monetary-policy-statement-14oct26; Bank of Japan, Rede von Ratsmitglied Koeda — http://www.boj.or.jp/en/about/press/koen_2026/ko261015a.htm